Der Liedtitel nimmt Bezug auf Waltzing Matilda, Australiens bekanntestes Volkslied, das als inoffizielle australische Hymne gilt, und daher wohl von den Heeresmusikkapellen auf dem Weg nach Gallipoli gespielt wurde.
Eingangs beschreibt ein junger AIF- oder ANZAC-Soldat, dass er sich zum Kriegsdienst meldet und nach Gallipoli geschickt wird. Beim Ablegen des Schiffes spielt das Orchester Waltzing Matilda.
Dann werden die Gräuel des Krieges an sich, insbesondere des Ersten Weltkrieges und der Schlacht von Gallipoli, beschrieben. In einem völlig entgrenzten exzessiven Gewaltszenario findet der junge Soldat sich wieder und beschreibt es als mad world of blood, death and fire (engl.: verrückte Welt aus Blut, Tod und Feuer).
Als Kriegsversehrter kehrt er dann nach Australien zurück, um in der letzten Frage die Moral des Liedes aufzuzeigen: Angesichts der Militärparade am ANZAC Day fragen ihn junge Leute, wofür denn hier eigentlich marschiert wird; und er stellt sich selbst diese Frage nun auch.
Einen kurzen Teil des Liedes lang zitiert Bogle Text und Melodie von Waltzing Matilda.
In der zweiten Strophe spricht Bogle von der Landung in der Bucht von Suvla. Die Landung bei Suvla wurde aber allein von britischen Soldaten durchgeführt. Bogle selbst erklärte es damit, dass die meisten Australier Suvla mit Gallipoli verknüpfen würden und dass ihm das Wort den Reim darauf erleichtert hätte. Tatsächlich war das Zentrum der Aktivitäten der australischen Truppen in der jetzt so genannten „ANZAC Cove“ südlich von Suvla an der Westküste der Halbinsel Gallipoli (siehe Bild oben).
Die Textzeile „they gave me a tin hat“ ist ein Anachronismus, da die britischen sogenannten Brodie-Helme bei Gallipoli nicht zum Einsatz kamen.
Waltzing Matilda hat nichts mit tanzen zu tun: „Waltzing“ kann (wie im deutschen) auch dem Begriff „walzen“, also „auf Wanderschaft sein“ entsprechen, und als „Matilda“ wurde im 19. Jahrhundert in Australien ein bestimmter Typ von Umhängebeutel bezeichnet. „No more waltzing Matilda for me“ bedeutet also nicht: „Ich werde nie mehr mit Matilda tanzen“, sondern „Ich werde nie mehr auf Wanderschaft gehen“. Siehe Artikel Waltzing Matilda.
