ויסות שערי ניירות הערך קודם למשבר מניות הבנקים בישראל

יש לשכתב ערך זה. הסיבה היא: לא מספיק ברור. בנוסף יש לבדוק לעומק את תוכן הערך.
אתם מוזמנים לסייע ולתקן את הבעיות, אך אנא אל תורידו את ההודעה כל עוד לא תוקן הדף. ייתכן שתמצאו פירוט בדף השיחה.
יש לשכתב ערך זה. הסיבה היא: לא מספיק ברור. בנוסף יש לבדוק לעומק את תוכן הערך.
אתם מוזמנים לסייע ולתקן את הבעיות, אך אנא אל תורידו את ההודעה כל עוד לא תוקן הדף. ייתכן שתמצאו פירוט בדף השיחה.

פעולות ויסות שערי ניירות ערך מקובלות בבורסה של משק אשר בו מתקיים שוק הון לא מפותח. זה היה המצב, במשך תקופה ארוכה, גם במדינת ישראל, וקודם לכן בארץ ישראל, בין השנים 1935–1975. כך למשל, בשנות ה-60, כאשר החל המסחר במלווה קצר מועד, החל בנק ישראל לווסת את שערי המלוות. הוא שמר על התשואה ברמה שתאפשר הנפקת מלוות חדשים במסגרת המדיניות המוניטרית שנקט.

מאז ועד שנת 1983, מועד פרוץ משבר מניות הבנקים, התקיים ויסות אינטנסיבי ביותר. מטרת הוויסות הייתה לשמור תשואה גבוהה וקבועה לאורך זמן, הוויסות נועד לגרום לאנשים להשקיע במניות הבנקים אף על פי שמחירם לא תאם את זרם הדיבידנדים הצפוי מהשקעה זאת. הוויסות פעל באותה התקופה בשל כשלי שוק רבים שנתמכו בחוסר שקיפות ובהשפעה שהייתה למנהלי הבנקים ולגופי הפיקוח על הבנקים על התנהגות הציבור. פעילות זו התאפשרה בהיות השוק לא משוכלל, כאשר אחדים מן הגורמים המשתתפים בשוק יכולים להשפיע על המחירים בצורה משמעותית.[1] בעזרת פעולות יזומות, מלאכותיות, שבוצעו נגד הזרם, מנעו הסוחרים בשוק עליות או ירידות חריגות בשערי ניירות הערך. פעולות אלה היו לשביעות רצונם של הגורמים הקשורים לשוק ניירות הערך: המנפיקים, אשר יכלו לבצע הנפקות חדשות בבורסה יציבה וחזקה, המשקיעים, אשר ידעו שיש מי שעומד מאחורי נייר הערך, והסוחרים, אשר היקף עסקיהם היה בעלייה כל עוד הובטחה היציבות היחסית של שערי ניירות הערך. רשויות השלטון, לא התייחסו בצורה נמרצת, בדרך כלל, לתחום פעילות זה עד למשבר מניות הבנקים.

בשנת 2003 קבעה הבורסה לניירות ערך כללים לפעילות מותרת לביצוע של ויסות שערי ניירות ערך באמצעות עושה שוק מורשה. נכון לשנת 2007 פועלים בבורסה שבעה עושי שוק המווסתים את שעריהם של עשרות ניירות ערך.

טכניקת הפעולה

בתקופה הנידונה (וייתכן שגם בתקופות מאוחרות יותר), לרובם של סוחרי הבורסה הייתה רשימה של ניירות ערך אשר היו "מזוהים" עמם והם דאגו לוויסות שעריהן. במקרה ונוצר עודף ביקוש או עודף היצע, אשר לא סופקו על ידי שאר הסוחרים, היה אותו סוחר ספציפי "משלים" את העודף, ובכך מווסת שערו של נייר הערך הנתון. בתחילת שנות ה-70, כאשר תהליך המסחר התנהל בצורה אינטימית, היה נהוג גם להמתין זמן מה, על מנת לאפשר לברוקר להתייעץ טלפונית עם הממונים עליו. במקרים אלה, היה הברוקר בודק האם לבצע פעולה המקזזת את השפעת העודפים במחיר נוח, או תוך שינוי משמעותי בשערו של אותו נייר ערך.

רשויות השלטון

משרד האוצר ובנק ישראל הכירו בקשר בין שני השווקים: השוק להנפקות חדשות והבורסה לניירות ערך בתל אביב. הרשויות פעלו להצלחת השוק להנפקות חדשות: בנק ישראל - בשוק מילוות המדינה ומשרד האוצר - בשוק המניות. ככל שנמכרו לציבור ניירות ערך חדשים כך גדלו אפשרויות בנק ישראל לנקוט במדיניות מונטרית הרצויה לו. ואשר למשרד האוצר, ההתערבות בשוק ניירות הערך הועילה ישירות לתקציב המדינה. ככל שחברות במשק ומפעלי תעשייה יכלו לבצע הנפקות חדשות, פחתו דרישות היזמים במשק לקבל משאבים כספיים מאמצעי מימון ציבוריים: מוסדות מימון ותקציבי פיתוח.

ההעזה הראשונה

כבר בסוף שנות ה-60 החל ויסות שערי המלוות קצרי מועד של בנק ישראל. הבנקים התערבו במסחר, פעלו נגד מגמות השוק וקלטו עודפי היצע וסיפקו עודפי ביקוש והכל במטרה ליצור חזות של השקעה יציבה, שערכה עולה בהדרגה, לשביעות המשקיעים. כך הפכה רכישת מלווה קצר מועד להשקעה פופולרית של הציבור לטווח הקצר.

המלוות קצרי מועד הוצעו לציבור לתקופות שונות: משלושה חודשים עד שנה. ככל שהתקופה הייתה ארוכה יותר הוצעה למשקיע תשואה גבוהה יותר. בפועל, שיעור הריבית על המילוות היה קבוע. ברם, כל סדרה נמכרה בפחות מערכה הנקוב: סדרה לשנה נמכרה בשער יותר נמוך מאשר סדרה לשלושה חודשים. על מנת להבטיח מכירה של הנפקות חדשות היה צורך כי המשקיעים שקנו מלוות יהיו מרוצים, גם אם יבקשו למכור את המלווה לפני מועד פרעונו. הסחירות של המלווה תהיה כזאת שיוכלו למכור את המלווה בתקופה עד לפרעונו בשער שיזכה אותם בריבית, יחסית לתקופה שהם החזיקו במלווה, ובוודאי שלא יצטרכו למכור את המלווה בהפסד בשל העדר קונים. המוסדות הפיננסיים ובנק ישראל התערבו במסחר וויסתו את שערי המילוות וההשקעה הפכה לנפוצה בציבור הרחב.

מיסוד הרעיון

בשנים 19611967 הונפקו למשלמי המיסים תעודות מלווה קליטה וחסכון חובה בתמורה לסכומים שהממשלה גבתה למטרה זו. עם הגעת התעודות ללקוחות, הסתבר כי הן נושאות ריבית והצמדה ואם ניתן לרכשן בפחות מערכן הנקוב הן נושאות תשואה אטרקטיבית. הסחירות בתעודות הותרה, לפי החוק, רק בתום הנפקת התעודות לציבור. עם זאת היו בעלי תעודות אשר הציעו למכירה, באופן חופשי, את התעודות לחבריהם או לסוחרים. התעודות נמכרו בעשרות אחדות של אחוזים מתחת לערכן הנקוב והרוכשים את התעודות החזיקו ביד נייר ערך עם תשואה גבוהה ברמתה, לעומת השקעות אחרות. מלוות הקליטה שהיו בידי סוחרים בשוק החופשי הפכו לסחורה מבוקשת. פרסום שיעור התשואה השנתית לפדיון[2] של התעודה הבהיר לכל כי מדובר בנייר ערך, עם הכנסה מושכת.

הוויסות בהצלחתו

בינתיים החל בבורסה המסחר בתעודות. הבנקים המליצו בפני הלקוחות לקנות את התעודות שנמכרו בפחות מערכן הנקוב ונשאו תשואה אטרקטיבית. הייתה רק מגבלה אחת: הלקוחות חששו שאם ירצו למכור את התעודות לפני מועד הפירעון, יקבלו בתמורה פחות מהסכום שהשקיעו בקנייה. היה זה פגם בסחירות התעודות.

המוסדות הפיננסיים יכלו להחזיק בתעודות מלווה קליטה וחסכון חובה עד למועד הפירעון. לתעודות הייתה תשואה לפירעון, העולה על הממוצע. מנהלי המחלקות לניירות ערך בבנקים הבינו כי אם הבנקים ירכשו את התעודות בבורסה, במקרים של ירידת מחירים חריגה, יוכלו להציע למוסדות הכספיים תעודות במחיר נמוך מעט ממחיר השוק. ככל שגברה התחרות בין המוסדות, הייתה הירידה בעת מכירות יוצאות דופן קטנה יותר.

לרשות המשקיעים עמדה השקעה אטרקטיבית:

  • נייר ערך צמוד למדד הנושא תשואה מעל המקובל, היות שהוא נמכר בפחות מערכו הנקוב.
  • נייר הערך ניתן למכירה לפני מועד הפירעון, בהפסד קל.

כל שנדרש מהבנקים היה לקבל מראש את נתוני ההיצע והביקוש הצפויים למלוות הקליטה - ונתונים אלה עמדו לרשותם. בהתאם לגודל הסכומים נקבעה ההשקעה ב"ויסות התעודות". לעיתים, על מנת למנוע עלייה חריגה במחירי התעודות, מכרו הבנקים תעודות מהמלאי שלהם. למשקיע הסביר היה חשוב שמחיר התעודות לא יהיה נתון לתנודות חריפות. המטרה הושגה. כך הפכו תעודות מלוות קליטה לנייר ערך פופולרי בקרב המשקיעים. לקראת מועדי הפירעון היה מחירן כבר קרוב לערך הפירעון.

משבר מניות הבנקים

ערך מורחב – משבר מניות הבנקים

פעולות ויסות השערים במילוות המדינה: מילוות קצר מועד ומילוות קליטה וחסכון חובה היו למהדורת הניסוי לפרשת ויסות שערי מניות הבנקים. היה רק הבדל אחד מהותי: מלוות הקליטה היו איגרות חוב, ואילו מניות הבנקים היו מניות.

ראו גם

קישורים חיצוניים

הערות שוליים

  1. ^ זאת, לעומת שוק משוכלל בו אין לאף אחד מהמשתתפים בו יכולת להשפיע על המחיר
  2. ^ חישוב המחלק את שווי התעודה במועד הפירעון בהשקעה הנדרשת לקניית התעודה היום תוך התחשבות בזמן שנותר עד לפירעון

Read other articles:

South Korean singer (born 2001) In this Korean name, the family name is Kim. WinterWinter in November 2023BornKim Min-jeong (2001-01-01) January 1, 2001 (age 23)Busan, South KoreaOccupationsSingerdancerMusical careerInstrument(s)VocalsYears active2020–presentLabelsSMWarnerMember ofAespaGot the BeatWebsiteOfficial website Musical artistKorean nameHangul김민정Hanja金旼炡Revised RomanizationKim Min-jeongMcCune–ReischauerKim MinjŏngStage nameHangul윈터Revised RomanizationWin-teo...

 

Voce principale: Fußballclub Carl Zeiss Jena. Fußballclub Carl Zeiss JenaStagione 1995-1996Sport calcio Squadra Carl Zeiss Jena Allenatore Eberhard Vogel 2. Bundesliga6º posto Coppa di GermaniaSecondo turno Maggiori presenzeCampionato: Schneider (33)Totale: Schneider (35) Miglior marcatoreCampionato: Zimmermann (10)Totale: Zimmermann (11) StadioErnst-Abbe-Sportfeld Maggior numero di spettatori7 644 vs. Zwickau Minor numero di spettatori3 103 vs. Meppen Media spettatori4...

 

Questa voce sull'argomento Stagioni delle società calcistiche belghe è solo un abbozzo. Contribuisci a migliorarla secondo le convenzioni di Wikipedia. Voce principale: Sportvereniging Zulte Waregem. Sportvereniging Zulte WaregemStagione 2014-2015Sport calcio Squadra Zulte Waregem AllenatoreFrancky Dury Jupiler League12 Playoff3 Coppa del BelgioQuarti di finale 2013-2014 2015-2016 Si invita a seguire il modello di voce In questa pagina sono raccolti i dati dello Zulte Waregem per...

Aishwarya ChezhiyanVarsha Gautham dan Aishwarya NeduchezianInformasi pribadiKewarganegaraan IndiaLahir1 Januari 1996 (umur 28)Chennai,IndiaTinggi163 cm (5 ft 4 in)Berat56 kg (123 pon) (123 pon) Karir pelayaranKelasDinghy, 29er putri Rekam medali Pelayaran putri Mewakili  India Pesta Olahraga Asia 2014 Incheon 29er Aishwarya Nedunchezhiyan (lahir 1 Januari 1996) adalah seorang atlet pelayaran asal India. Ia memenangkan medali perunggu pada Pesta Olahraga...

 

Voce principale: Associazione Sportiva Livorno Calcio. Associazione Sportiva Livorno CalcioStagione 2020-2021Sport calcio Squadra Livorno Allenatore Alessandro Dal Canto (1ª-27ª) Marco Amelia (28ª-) All. in seconda Giuliano Lamma (1ª-27ª) Alessandro Moglioni (28ª-) Presidente Rosettano Navarra (fino 25 ottobre 2020) Giorgio Heller Serie C20° (in Serie D) Coppa ItaliaPrimo turno Maggiori presenzeCampionato: da disputareTotale: Agazzi, Boben, Braken e altri 12 (1) Miglior marcatore...

 

Jean-Jacques AnnaudJean-Jacques Annaud pada 1998Lahir1 Oktober 1943 (umur 80)Essonne, Île-de-France, PrancisPekerjaanSutradara, penulis latar, produserTahun aktif1967–sekarangSitus webwww.jjannaud.com Jean-Jacques Annaud (kelahiran 1 Oktober 1943) adalah seorang sutradara, penulis latar dan produser Prancis, yang paling dikenal karena menyutradarai Quest for Fire (1981), The Name of the Rose (1986), The Lover (1991), dan Seven Years in Tibet (1997). Annaud telah meraih sejumlah ...

Chilean copper company CodelcoCompany typeState-owned enterpriseIndustryMiningFounded(1955)HeadquartersSantiago, ChileKey peopleMáximo Pachecopresident of the board[1]André Sougarretpresident CEO[1]ProductsCopperRevenue US$16.0 billion (2010)Net incomeUS$5.249 billion[2]Number of employees17,880Websitewww.codelco.com Codelco (Corporación Nacional del Cobre de Chile or, in English, the National Copper Corporation of Chile) is a Chilean state-owned copper mining compa...

 

Adi Shankara Giordano Bruno Baruch Spinoza John Toland Johann Wolfgang von Goethe Ralph Waldo Emerson Margaret Fuller Claude Debussy Carl Gustav Jung Albert Einstein Michio Kaku Elon Musk Pantheism is the belief that the universe (or nature as the totality of everything) is identical with divinity, or that everything composes an all-encompassing, immanent God. Pantheists do not believe in a distinct personal or anthropomorphic god. List Nammalvar, one of the twelve Alvars.[1] Vyasa, ...

 

Letak Alice Springs Region Australia Tengah pernah menjadi salah satu dari negara bagian di Australia Australia Tengah/Alice Springs Region adalah salah satu dari lima region di Teritori Utara. Istilah Australia Tengah digunakan untuk mendeskripsikan wilayah yang berpusat di Alice Springs, Australia. Region ini kadang-kadang disebut sebagai Centralia. Wilayah ini terletak di bagian selatan Teritori Utara. George Pearce pada tahun 1920-an berpikir bahwa Teritori Utara terlalu besar, sehingga A...

Pour les articles homonymes, voir bille. Si ce bandeau n'est plus pertinent, retirez-le. Cliquez ici pour en savoir plus. Cet article ne cite pas suffisamment ses sources (mars 2016). Si vous disposez d'ouvrages ou d'articles de référence ou si vous connaissez des sites web de qualité traitant du thème abordé ici, merci de compléter l'article en donnant les références utiles à sa vérifiabilité et en les liant à la section « Notes et références ». En pratique : ...

 

American basketball player (born 1978) Etan ThomasThomas with the Wizards in 2008Personal informationBorn (1978-04-01) April 1, 1978 (age 46)New York City, U.S.NationalityAmericanListed height6 ft 10 in (2.08 m)Listed weight260 lb (118 kg)Career informationHigh schoolBooker T. Washington(Tulsa, Oklahoma)CollegeSyracuse (1996–2000)NBA draft2000: 1st round, 12th overall pickSelected by the Dallas MavericksPlaying career2000–2011PositionCenter / power forwardNum...

 

For the sports journalist and writer, see Steven Krasner. Stephen KrasnerDirector of Policy PlanningIn officeFebruary 4, 2005 – April 20, 2007PresidentGeorge W. BushPreceded byMitchell B. ReissSucceeded byDavid F. Gordon Personal detailsBornStephen David Krasner (1942-02-15) February 15, 1942 (age 82)Alma materCornell University (BA)Columbia University (MA)Harvard University (PhD) Stephen David Krasner (born February 15, 1942) is an American academic and former diplomat. Krasn...

Artikel ini berisi tentang serinya. Sejumlah kueri pencarian dialihkan ke halaman ini. Lihat The Hitchhiker's Guide to the Galaxy (disambiguasi) atau Hitchhiker's Guide (disambiguasi) untuk kegunaan lain. The Hitchhiker's Guide to the GalaxySampul novel The Hitchhiker's Guide to the Galaxy edisi pertamaDiciptakan olehDouglas AdamsKarya asliThe Hitchhiker's Guide to the Galaxy Primary and Secondary Phases (1978–80)Publikasi tercetakBukuThe Hitchhiker's Guide to the Galaxy: The Original Radio...

 

ImamMuhammad al-BaqirFifth imam in Twelver Shi'ism and Isma'ilismمُحَمَّد ٱلْبَاقِرA drawing depicting a delegation of merchants from Khorasan visiting al-Baqir (in the center)5th Shia ImamIn office712–733Preceded byAli al-SajjadSucceeded byJa'far al-Sadiq PersonalBornc. 10 May 676Medina, Hejaz, Umayyad EmpireDiedc. 28 January 732 (aged 57)Medina, Umayyad EmpireCause of deathPoisoning[a]Resting placeJannat al-Baqi, Medina24°28′1″N 39°36′50.21″E...

 

Religion in Mali This article needs additional citations for verification. Please help improve this article by adding citations to reliable sources. Unsourced material may be challenged and removed.Find sources: Islam in Mali – news · newspapers · books · scholar · JSTOR (November 2015) (Learn how and when to remove this message) The Great Mosque of Djenné, the largest mud brick building in the world, is considered the greatest achievement of the Suda...

5. Armee Wappen der Kaiserlich Russischen Armee Aktiv 1914 bis 1918 Staat Russisches Kaiserreich 1721 Russisches Kaiserreich Streitkräfte Russisches Kaiserreich 1721 Kaiserlich Russische Armee Typ Armee Schlachten Erster Weltkrieg Schlacht von Komarów Schlacht bei Rawa Ruska Schlacht in Galizien Schlacht an der Weichsel Schlacht um Łódź Narotsch-Offensive Die 5. Armee des Russischen Kaiserreichs war eine Armee, die während des Ersten Weltkrieges eingesetzt wurde. Sie wurde An...

 

Application of science to criminal and civil laws Forensics redirects here. For the fields of speech and debate, see Public speaking and Debate. Crime scene investigator redirects here. For similar topics, see crime scene investigation (disambiguation). Forensic redirects here. For other uses, see Forensic (disambiguation). The neutrality of this article is disputed. Relevant discussion may be found on the talk page. Please do not remove this message until conditions to do so are met. (March ...

 

لغة برمجةمعلومات عامةصنف فرعي من لغة حاسوبية جزء من حاسوب الاستعمال برمجة ممثلة بـ case sensitivity (two options) (en) نوع من لغات البرمجة مظهر لـ نمط برمجة لديه جزء أو أجزاء نحوexecution model (en) مكتبة معيارية تعديل - تعديل مصدري - تعديل ويكي بيانات لغات البرمجة منخفضة المستوى لغة الآلة • لغة ال�...

For the federal electoral district, see Parry Sound—Muskoka. Provincial electoral district in Ontario, CanadaParry Sound—Muskoka Ontario electoral districtParry Sound—Muskoka in relation to other Northern Ontario ridingsProvincial electoral districtLegislatureLegislative Assembly of OntarioMPP    Graydon SmithProgressive ConservativeDistrict created1999First contested1999Last contested2022DemographicsPopulation (2016)[1]94,400Electors (2018)[2]80,180Area (...

 

′角分符号一般标点符号 撇号 ’  ' 括号 [ ]  ( )  { }  ⟨ ⟩  ( ) 冒号 : 逗號,  ,  ،  、 頓號 、 连接号 ‒  –  —  ― 破折号  —— 省略号 …  ...  ⋯  ᠁  ฯ 叹号 !  ! 句号 。  . 书名号 ‹ ›  « » ...