Geboren 1946 in Shanghai startete Cheng schon in jungen Jahren ihre Filmkarriere bei Shaw Brothers in Hongkong. Bereits mit 19 hatte sie ihren großen Durchbruch in King Hus Wuxia-Film Come Drink With Me – Das Schwert der gelben Tigerin. Hu besetzte sie für die Rolle von Golden Swallow, da sie als Tänzerin Balletterfahrung mitbrachte und so die Kampfszenen meistern konnte. Es gab zwar auch schon vorher weibliche Kämpfer im chinesischen Kino, aber dieser Film erreichte in dieser Hinsicht ein neues Niveau. So machte Come Drink With Me Cheng praktisch über Nacht zum Star.
In der Folgezeit spielte sie in zahlreichen Wuxia-Filmen und wurde zur wichtigsten Darstellerin von Swordswoman-Rollen im Hongkong-Kino. Nach ihrer Heirat 1974 zog sich Cheng für lange Jahre ins Privatleben zurück, was für weibliche Filmstars in Hongkong durchaus nicht ungewöhnlich ist. Sie lebte in dieser Zeit in den Vereinigten Staaten. Sie hatte vier Kinder;[1] ihre Tochter Eugenia Yuan ist ebenfalls Schauspielerin.
1986 kehrte Cheng zum Film zurück, spielte aber meist nur kleinere Rollen. Internationale Beachtung fand sie dann mit der Rolle der Jadefuchs in Tiger and Dragon.
Anmerkung: Bei diesem Artikel wird der Familienname vor den Vornamen der Person gesetzt. Das ist die übliche Reihenfolge im Chinesischen. Cheng ist hier somit der Familienname, Pei-pei ist der Vorname.